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晋煤集团发债利率飙升 山西七大省属煤企发债难

【铝道】中国债市投资者似乎已经开始正视产能过剩行业的国企债务风险。

据彭博报道，山西七大国有煤炭集团中，较近一次公开发债融资的晋煤集团，债券发行利率飙升，较同评级债券平均溢价300基点以上。

彭博援引债市公开信息显示，晋煤集团上周发行的5年期10亿元人民币公司债 16晋煤债01 ，发行票面利待用时间太长拉力机率高达6.8%，信用利差升至纪录水平：远高于发行当日同类5年期AAA级企业债3.68%的二级市场收益率曲线，甚至较评级低出四档的AA-级企业债还仍高出近30个基点。

除了晋煤，同样位列山西七大国有煤炭集团的阳煤集团上市子公司阳泉煤业，以及为上述晋煤债担保的潞安集团，近期公开发债利率也大幅攀升。

彭博汇总数据显示，阳煤、潞安和晋煤集团，4月至少65亿元公募债券发行被取消或推迟。

该报道指出，拥有AAA级国内较高发行主体评级的反应釜七大煤企，债券发行艰难且融资成本激增，显示投资者对太原其债务风险已经警觉。

七大省属煤企负债万亿 六成在银行

《21世纪经济报道》4月24道称，山西债券市场已经到了较紧张的时刻。4月以来，据不完全统计，山西煤炭企业已连续发生两起债务违约以及三起债券暂停、取消发行事件。

违约的一例是煤炭央企中煤集团子公司山西华昱能源有限公司，后经多方筹措，几天后该公司足额偿付本息，并支付了违约金。另一例是大型民营集团，旗下拥有一家上市公司，仍在与债权银行协商解决。

通过计算七大国有煤炭集团财务数据，该报道指出，该七大国有煤炭集团负债总额超过万亿，体量相当于山西省2015年的GDP，抚顺总体资产负债率达80%；另援引分析指出，有六成债务在银行。

该名分析人士指出，从去年开始，银行开始转化手中的煤炭债务，方法主要是帮助国有煤炭集团发行债券。债券的持有者大多是银行、保险、信托等机构投资者，基金也持有一些，像债券型基金较终将被个人投资者所持有。

地方财力捉襟见肘仍要增信350亿

《南方周末》援引山西煤炭集团内部人士称，山西政府初步计划为省属七大煤炭企业发债提供直接或间接的增信担保，还计划鼓励金融机构通过债转股、并购贷款、定制股权产品等方式，帮助煤炭企业重组债务。

4月底，山西省为此召开了 推进煤炭企业融资专题会 ，七大煤炭企业董事长、总经理以及财务总监均受邀参会。会上讨论了煤炭采矿权整体抵押融资的初步方案和企业发债财政增信的初步方案，其中，省财政计划为七大煤企提供350亿元增信担保，或出具承诺函兜底等。

问题是，心有余，力够足吗？

彭博指出，作为经济下塑胶面板行压力严重的资源型省份，山西省政府自身财力捉襟见肘。该省一季度一般公共预算收入仅436.1亿元，同比负增长12.8%，低于同期预算支出近200亿元，缺口尚需发行地方债弥补。

风险的转移和巩固

彭博报道援引南京证券固定收益研究员杨浩表示，假设山西省政府给这些企业发债提供增信支持，其实并没有消除这些债券的风险，风险其实只是转移，甚至是更加系统化了。

昨日，穆迪在分析中国债务问题的报告中表示，中国国企负债重组的成本会由不同部门来分担，重组方案可能包括国企合并、延缓还债与涉及银行的其他措施、缩减部分国企规模、注资和其他形式的政府支持。

穆迪认为，虽然分担成本可能会降低国企债务，但银行业或有风险将会持续。例如债转股等措施将通过降低企业杠杆率来减少国企的或有负债，但同时会造成银行风险上升，政府面临的银行业相关或有负债风险也会进一步提高。在这种情况下，若不进行国企改革，或有负债可能会继续上升。随着时间的推移，政府承担的成本可能变得高昂。 4月土地市场上，一线城市基本无成交，二线城市独领风骚，且土地出让金不降反升。

据中国证券报道，4月一线城市几乎无土地成交，仅上海成一幅动迁安置地块以底价成交。土地成交量因此1定要定期检查机电的温度、振动情况及内部电线等主要集中在二线城市，占比高达80%。二线城市4月成交经营性土地2422万平方米，环比预计到2017年将超过总销售额的3分之1上升10.7%，同比上升41.7%；土地出让金更是高达1135.6亿元，同比上升280.4%，环比上升38.4%，土地价格出现暴涨。

其中，合肥、厦门、南京、苏州四个城市表现较为突出，成交土地的平均溢价率均超过100%。

该报道援引上海链家市场研究部总监陆骑麟表示，二线城市土地热、高溢价频出主要因为当前一线城市土地供应量骤减，其次热门二线城市新房价格攀升，特别是南京、苏州等。同时，目前二线城市楼市库存去化较快，开发商资金链盘活、土地储备叫急，因此对于二线城市的优质地块不惜重金补仓。

从楼市成交量来看，房地产新政效果较为明显，沪深楼市成交量腰斩，不过房价还在死扛。界面5月4道称，易居研究院智库中心近期公布的报告显示， 3.25 新政出台一个月后，深圳的成交量环比下跌迅猛，跌了57%；上海的成交量则下跌了52%。

同样，成交价总体上也处于下跌趋势。但是与成交量的表现在原有程序中增加拉力丈量值的显示界面不同，深圳的成交均价环比新政出台前只下降了1%，而上海成交均价环比则下降了6%。

据深圳市规划和国土资源委员会5月1日公布的数据，4月份深圳楼市成交量大幅下降，遭遇 腰斩 。当月，深圳新建商品住宅成交套数环比下降47.55%，二手住宅成交套数环比下降54.47%。不过深圳房价依然坚挺，4月份，深圳新建商品住宅成交均价为49876元/平米，环比下降0.23%，同比上涨89.14%。

中国指数研究院发布的成交数据显示，4月，近六成城市成交环比下滑，其中一线城市成交面积环比下降幅度为21%。总体而言，一二三线城市楼市的整体成交量已连续三周出现回落。

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